中信证券:“买入”葛洲坝

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2019H1营收+8%,归母净成本+8.8%,功绩如期上升。毛利率略降,费用率略减,地产回款增添帮运营现金流回正。海内定单延续微弱,Q2国际新签敏捷改良。建建营业专业化稳步推动,葛洲坝地产加速周转...

  2019H1营收+8%,归母净成本+8.8%,功绩如期上升。毛利率略降,费用率略减,地产回款增添帮运营现金流回正。海内定单延续微弱,Q2国际新签敏捷改良。建建营业专业化稳步推动,葛洲坝地产加速周转,水泥持续连结较高盈利形态。斟酌基建暖和苏醒、公司定单如期上升,我们保持2019-21年EPS展望1.02/1.18/1.38元,对应PE为5.3/4.6/3.9倍。保持“买入”评级。

  ▍2019H1营收+8%,归母净成本+8.8%,功绩如期上升,除环保水务、配备制制外其他板块收入均提拔;Q2收入成本录得较快增加。公司2019H1营收498亿元(同比+8%),归母净成本21.2亿元(同比+8.8%),对应EPS为0.39元(同比+6.9%)。分营业看,建建/环保水务/地产/水泥/平易近爆/公/配备制制收入为286/78/43/49/18/11/6亿元,同比+20%/-32%/+46%/+43%/+23%/+5%/-31%;此中建建收入定单见底上升,环保再生资本加工营业仍正在整固期,地产发卖高增,水泥营业量价齐升。单季度看,2019Q2公司营收281.0亿元(同比+11.4%),归母净成本14.3亿元(同比+19.4%)。

  ▍毛利率略降,费用率略减,地产回款增添帮运营现金流回正。公司2019H1分析毛利率15.5%,同比-0.3pcts。分析费用率9.1%,同比-0.2pcts,此中发卖/经管/研发/财政费用率1.4%/4.0%/1.2%/2.5%,同比+0.1/-0.1/-0.1/-0.1pcts。运营现金净流入17.4亿元(客岁同期净流出61.2亿元),首要地产发卖回款增添而至;投资现金净流出47.7亿元(客岁同期净流出71.5亿元),葛洲坝首要是PPP等投资较上年削减而至;筹资现金净流入37.2亿元(客岁同期净流入130.1亿元),首要是本期新增银行存款较上期削减而至。

  ▍海内定单延续微弱,Q2国际新签敏捷改良。2019H1新签定单1403亿元,同比+17%;此中海内新签592亿元,占新签定单总额的42%,同比+55%,上半年公司成功新进入七个国别市场,海内定单延续微弱。上半年国际新签811亿元,同比-0.9%;Q2国际单季度新签660亿元,同比+135%。Q1公司起头停止营业布局调剂致使定单遭到必然影响,而跟着市场人员设置装备摆设到位,Q2国际新签敏捷改良。我们估计国际新签将持续连结上升态势,叠加海内定单高增,公司料将成功完成2019年2,320亿元的定单方针。

  ▍专业化稳步推动,地产加速周转,水泥持续连结较高盈利形态。公司对建建子公司停止专业化,将保守按区域区分营业范畴的子公司打形成专业化公司,跟着完成,料将提拔公司的资本整合才能,撑持建建营业稳健增加。地产营业加速周转,上半年新完工面积82.7万平米(同比+61%),土储由2018岁暮37.6万平米降至21.3万平米。葛洲坝水泥上半年吨价钱/吨成本约为420/126元,外行业内位居前列,斟酌湖北供需款式较为不变,年内料将持续连结较好盈利。

  ▍投资:公司Q2功绩如期上升,海内定单延续微弱,国际新签敏捷改良。建建营业专业化稳步推动,地产加速周转,水泥持续连结较高盈利形态。斟酌基建暖和苏醒、公司定单如期上升,我们保持2019-21年EPS展望1.02/1.18/1.38元,对应PE为5.3/4.6/3.9倍。保持“买入”评级。


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